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伪白马之通策医疗:隐瞒关联关系 财务违规 一家口腔医院撑起一家
时间: 2019-09-09

  事件果真如斯吗?面包财经的老铁们早就留言指望咱们能商酌一下这家公司,既然读者点菜了,又若何好意义拒绝。

  先从事迹预密告布前的股价大跌说起。春节前,正在百般内因和表围股市影响下,大A股画风突转,从开年连阳,转为百股跌停。但通策医疗的下跌,来的好似比大盘更早少少。

  2018年1月29日晚(收盘之后),通策医疗(600763.SH)宣告2017年事迹预增通告:估计2017年年度竣工归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)比拟,将扩张6810万元到8170万元,同比扩张50%到60%。

  看年度事迹,增幅并不算幼,但倘若分季度来看,是另一番光景。正在2017年前三季度,通策医疗就一经竣工归母净利润1.82亿元,同比扩张44.91%,比拟于2016年度扩张了4581万元。以此算计,2017年四时度,上市公司竣工归母净利润仅正在2229万元到3589万元边界,并没有太多越过预期的表示。

  倘若说,正在事迹披露事后,因未达市集预期,股价涌现振动,幼编倒是能够知道。罢特,正在事迹披露之前,也即是2018年1月29日当天股价就下跌越过7%,是不是有点奇妙?

  通策医疗的故事很长,盘算好幼板凳,幼编要发轫讲故事了:梳理过去十多年公司的起色轨迹,看看TA究竟是不是一家真正的生长股,乃至白马股。

  “德隆系”是以新疆德隆为中心的一个远大企业集团,实践独揽人工唐万新家族,其正在1996年到2004年之间,通过沈阳合金、湘火把以及新疆屯河,即所谓的“老三股”,愚弄金融杠杠资金,叱咤资金市集。通策医疗的前身——ST中燕即是“德隆系”独揽的上市公司之一。

  2004年,“德隆系”资金链断裂,险情产生,寻求退出。就正在这个时刻,吕修明独揽的杭州宝群实业有限公司接办了新疆屯河集团所持有的ST中燕29.69%股权。

  与此同时,另一个同正在杭州的公司——杭州广赛电力科技有限公司受让了ST中燕原第二大股东上海创索22.08%的股权。

  当时,市集就曾质疑:两家同正在杭州的公司,正在差不多的韶华,以同样的代价受让上市公司股权,是否存正在相闭闭联?

  要清晰,倘若存正在相闭闭联,吕修明独揽上市公司股票将越过30%,有或许触发要约收购。可是,宝群实业永远透露与杭州广赛没有任何相闭,这也规避了要约收购。

  究竟,纸依旧包不住火。2007年12月6日,中国证监会浙江羁系局发出《闭于哀求通策医疗投资股份有限公司限日整改的通告》,指出公司股东杭州宝群实业集团有限公司和杭州广赛电力科技有限公司组成相闭闭联,责令公司实践独揽人吕修明与公司准期杀青整改。

  2007年12月13日,杭州广赛将其持有的3221.40万股以0.988元/股的代价让渡给其全资子公司广赛投资;2008年2月20日,杭州广赛将其持有的广赛投资100%的股权让渡给鲍正梁,让渡代价为500万元。

  总之,末了这笔股权落正在了天然人鲍正梁头上,代价仅为500万元。遵照公司2007年年报,据2008年2月20日公司股票收盘价12.82元打算,广赛投资所持3034.16万股(约占总股本的18.93%)市值为3.89亿元。

  固然,鲍正梁正在之后的2009年减持手中对折股权,但目前其仍是通策医疗第二大股东。遵照上市公司2017年三季报,鲍正梁持股比例为7.54%。

  通策医疗大股东杭州宝群,是通策集团旗下公司。通策集团建设于2003年,发迹的生意是房地产,从德隆系手中拿到ST中燕这个壳之后,吕老板并没有立马注入资产。

  直到2006年6月,杭州宝群拍得杭州口腔病院100%的股权。四个月之后,ST中燕履行资产重组,杭州口腔病院100%股权被注入上市公司,公司的主生意务更正为从事口腔医疗行业的谋划和投资。

  2007年4月,“ST中燕”改名为“ST通策”。往后,杭州口腔病院成为上市公司紧要营收及利润的由来。

  财报显示:2009-2011年,杭州口腔病院为上市公司孝敬了80%以上的营收和险些悉数的净利润。

  2011年,与昆明市妇幼保健院签订合营答应,协同建立昆明市妇幼保健院辅帮生殖核心,然后又于2012年引入英国波恩生殖核心合营,进入辅帮生殖规模。

  2014年,拟投资设立三叶儿童口腔连锁料理有限公司,进入儿童口腔规模;2015年,拟收购海骏科技100%股权,“展开基于工业4.0造作软硬件医疗任事一体的数字化正畸生意,基于互联网+的生殖医疗工夫和资源整合平台生意,基于O2O的三叶儿童口腔连锁料理生意”。

  2017年,通策医疗还策动进入眼科,拟以自筹资金1亿元受让浙江通策眼科病院投资料理有限公司的20%股权。这是要和爱尔眼科300015股吧)抢生意啊!

  然而,2015年此后,上市公司70%以上的营收以及90%以上的归母净利润依旧来自于杭州口腔病院,收入和利润布局并没有太昭着的转换。以下为遵照上市公司年报统计的杭州口腔病院营收及净利润占比环境:

  固然,除了杭州口腔病院以表的表延式扩张并未孝敬多少事迹,有些乃至拖了后腿。比方,昆明市妇幼保健生殖医学病院有限公司正在2015及2016年区分亏本255万元及356万元。

  2013年5月13日,上市公司宣告通告,公司与 BOURN HALL LIMITED (波恩有限公司)的合营项目——“杭州波恩生殖工夫料理有限公司”正式建设。“引进国际顶级辅帮生殖工夫”的战术发轫。

  随后,正在“二胎计谋松开”、“婴童观念”、“医疗、病院板块普涨”等多重热点观念保驾护航之下,再抢先2015年上半年牛市大风口,通策医疗股价节节攀升。2013年5月1日至2015年5月22日,其股价涨幅越过4.5倍。

  2015年5月底之后,疯牛中的大A股发轫了断崖式的“非寻常安排”,用人类的寻常讲话来说即是股灾,多数投资者开启恶梦形式,千股跌停的惨况绝非戋戋“百股跌停”能比。更壮丽的是,厥后涌现了“千股停牌”的奇景,一大波上市公司以百般原由停牌,闪避跌停板。

  通策医疗好似更有“先见之明”,正在股灾大产生之前就发轫停牌了。2015年5月22日,通策医疗宣告通告,称因正正在经营巨大事项,申请自2015年5月25日起停牌。不管是有心依旧碰巧,机缘拿捏都十分精准。

  2015年6月6日,通策医疗又宣告通告,称巨大事项组成了巨大资产重组,申请自2015年6月8日起估计停牌不越过一个月。至于公司的巨大资产重组事项整体是什么,通告中并未详述。

  直到2015年7月7日,一个月停牌克日将至,上市公司才宣告通告披露重组框架:拟刊行股份采办资产,采办资产发端确定为互联网医疗资产,买卖对方或许为控股股东及独立第三方。并申请不断停牌。

  2015年11月26日,通策医疗终归揭晓《刊行股份采办资产并召募配套资金暨相闭买卖预案》 :拟以不低于60.73元/股的代价非公斥地行约8317.39万股,合计作价50.51亿元收购海骏科技95.67%股权及嬴湖成立、嬴湖共享各90%产业份额;并拟以不低于81.94元/股非公斥地行召募配套资金不越过5.5亿元用于投修病院讯息料理体例及医疗数据云任事平台等。

  而此次收购的紧要资产海骏科技,毕竟上是上市公司实控人吕修明旗下的资产,其通过爱铂控股、存济基金、嬴湖成立及嬴湖共享合计持有海骏科技77.95%股权。以下为通告中披露的海骏科技股权布局:

  遵照通告,海骏科技95.67%股权的预估值约为48.42亿元。然而,截止2015年10月31日,海骏科技资产账面价格约1.84亿元,账面净资产约1.1亿元,且已陆续亏本多年:2013年度、2014年度及2015年1-10月,其净利润区分为亏本856万元、亏本429.88万元及亏本1036.96万元。

  2015年12月8日,上市公司收到上交所对该项巨大资产重组预案的审核主张,哀求公司对标的资产行业及谋划环境、事迹准许、标的资产预估等举行填充解说,并扣问“上市公司高溢价收购而非自行起色同类生意的琢磨和需要性”。

  停牌总有复牌日。停牌近半年的通策医疗于2015年12月15日复牌,复牌之后,股价补跌。2015年12月15日-2016年3月1日,通策医疗股价跌幅为48.86%,近乎腰斩。

  正在2015年停牌之前,通策医疗股价陆续上涨,至2015年下半年其动态市盈率一经越过100倍。与此同时,因为公司紧要利润由来——杭州口腔病院利润增速下滑,上市公司归母净利润增速从2010年的121.81%降落至2014年的9.66%。

  上市公司须要事迹,须要利润的大幅伸长来维持百倍以上的市盈率。竟然,2015年公司交出了“靓丽”的利润伸长:公司营收伸长30.59%,净利润增速大幅晋升至74.79%。参见下图:

  2015年12月,杭州口腔病院从相闭方手中收购通策壮健结余60%股权。罢特,公司以第一大股东宝群实业仅正在董事会7名成员中提名了公司实践独揽人吕修明、赵玲玲2名董事为由,以为吕修明未能通过宝群实业独揽公司,采用了非统一独揽下企业归并,将采办日之前持有的40%股权遵循公平价格从新计量形成的利得 5625.92万元计入投资收益。

  非统一独揽下企业归并与统一独揽下企业归并的一大区别即是,前者看待并入的资产和欠债按采办日公平价格计量,归并本钱大于可辨认净资产公平价格的差额确以为商誉;后者被归并方各项资产和欠债应按原账面价格入账,支拨对价的账面价格与赢得净资产的入账价格之间的差额安排资金公积、留存收益等。

  粗略的说,通过将这笔收购认定为非统一独揽下企业归并,能够直接晋升当年财报上的利润。于是,幼散们就看到了2015年利润飙涨越过70%的靓丽事迹。

  但如许的手腕难逃羁系法眼。厥后,正在上交所年报问询以及羁系部分的羁系压力之下,通策医疗于2016年年报中招供,吕修明从公法本色上能主导公司的谋划决议和财政决议,对2015年归并报表按统一独揽下企业归并举行追溯安排。前期错误变动对2015年净利润的影响金额为-6776.82万元,影响金额占2015年度归母净利润的35%。

  2017年5月,上市公司收到浙江羁系局行政羁系步骤肯定书,肯定书中指出财政报表变动导致通策医疗2015年年度陈诉讯息披露不确实,当时的公司董事长、董事会秘书、财政总监答应担紧要义务,浙江证监局肯定对三人予以警示。

  股灾中建议的那次巨大资产重组受挫,但通策医疗的资金行动并未憩息。2016年12月19日,因拟经营非公斥地行股票事项,公司发轫停牌。

  2016年12月30日,通策医疗披露了非公斥地行股票预案:拟以29.75元/股的代价刊行不越过4705.88万股股份,召募资金总额不越过14亿元,悉数用于投修“浙江存济妇女儿童病院”。个中,公司实践独揽人吕修明认购对折以上股份。

  2017年1月3日,通策医疗复牌,股价不断下探,2017年1月3日至2017年8月2日,跌幅越过30%。

  随后,公司非公斥地行预案几经篡改,召募资金总额由不越过14亿元,篡改为不越过12亿元,又篡改为不越过8亿元,投资安插也大变样:

  截止2018年2月23日,通策医疗总市值为119亿元,市盈率(TTM)为61.3倍,市净率为12.44倍。要庇护如斯估值,上市公司事迹增速须要到达多少?

  可是,有一个见地或者不会错:白马股开始得合规,财政报表要确凿,倘若财政数据有水分,即使是具有再靓丽的数据,都很难跟白马股划等号。


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